“符合发行条件、上市条件和信息披露要求。” 2025年9月12日北交所上市委2025年第23次审议会议审核通过雅图高新材料股份有限公司（简称雅图高新）的上市申请，并对公司收入真实性、业绩增长持续性进行重点问询。时隔百日，北交所官网显示，雅图高新的北交所上市冲刺再无披露最新进展。

业绩真实性被问询

招股书资料显示，雅图高新成立于1995年4月，是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业，主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售。

2022年至2024年报告期，雅图高新主营业务收入分别为5.54亿元、6.35亿元和7.41亿元；扣非归母净利润分别为7546.06万元、1.16亿元和1.45亿元。其中，境外调配中心的收入分别达1.12亿元、1.54亿元和2.01亿元。2023年、2024年，该部分收入对公司营收增长的贡献率分别高达51.54%、45.05%。

值得注意的是，显著的经营业绩数据并未让雅图高新上市路一帆风顺。据《上海证券报》报道，营收超7亿元、扣非净利润超1亿元，雅图高新作为一家国内修补漆领域的老牌企业，在IPO之路上却一路波折。2021年公司即启动IPO辅导，拟冲刺创业板；2023年换道冲刺深市主板；2024年又改道，向北交所递交申请。

雅图高新北交所IPO申请于2024年9月30日获得受理，11月1日进入问询阶段，2025年4月14日雅图高新回复了第一轮问询，6月16日回复了第二轮问询，9月12日，通过上会审核，但时至今日，雅图高新上市路程再无披露最新进展。

查阅北交所的两轮问询和上市委的审核意见不难发现，雅图高新上市推进缓慢与其业绩的真实性问题难脱干系。

北交所首轮审核问询中，就对雅图高新业绩增长可持续性、经销收入真实性、境外销售增长合理性及核查充分性、报告期毛利率持续增长且高于可比公司合理性等12个经营和管理问题提出问询。

第二轮审核问询中，北交所对雅图高新调配中心销售增长真实合理性及持续性、境外客户指定第三方回款增长合理性及核查充分性、2023年毛利率增长合理性及可持续性等问题重点关注。

上会审议关键点，北交所上市委再度聚焦雅图高新收入真实性、业绩增长持续性，并要求公司说明境外业务收入的真实性及可持续性、部分下游客户存在注册员工数较少但经营规模较大的真实性及合理性、划分调配中心客户销售模式的必要性及合理性、第三方回款的真实性及合理性等问题。

媒体提出三大疑点

北交所对雅图高新的业绩真实性多次问询，引来多家媒体的跟踪关注，《上海证券报》对雅图高新的上市申请报道称，雅图高新有着诸多与同行企业不一样的“特质”——“特殊”的境外客户、“特殊”的境外收入方式、“特殊”的重要客户等。这些不一样的“特质”带来了诸多疑问，尽管雅图高新两次回复监管问询，但仍是疑云难消，亟待监管方进一步穿透式核查。

据《上海证券报》报道，与同行公司相比，雅图高新有一类比较“特殊”的境外客户——调配中心。2022年至2024年，雅图高新境外销售收入占其营业收入的比例分别达50.28%、55.10%和54.75%，境外销售占据营收的“半壁江山”。

雅图高新境外客户分为品牌商、调配中心、经销商。近几年，调配中心，尤其是境外调配中心，对雅图高新的收入贡献越来越大。2022年至2024年，公司境外调配中心的收入分别达1.12亿元、1.54亿元和2.01亿元。2023年、2024年，该部分收入对公司营收增长的贡献率分别高达51.54%、45.05%。

不仅如此，雅图高新境外调配中心的毛利率也在持续攀升。2024年，公司境外调配中心的毛利率达53.97%。在境外调配中心业务的“助力”下，雅图高新的综合毛利率也从2021年的31.79%提升至2024年一季度的44.54%，而同期，可比公司的毛利率均值则从35.81%降至29.75%。

根据披露信息，雅图高新境外调配中心的客户多为小型贸易商，因此，北交所问询函直指其调配中心“注册资本低、员工少却采购量大”的异常情形，并针对公司调配中心的高毛利率和高增长重点问询合理性及可持续性。《上海证券报》在报道中更是直指，如此大的反差，究竟从何而来？

不仅于此，《上海证券报》报道称，与同行公司相比，雅图高新还有一项比较“特殊”的境外收入方式——境外客户第三方回款。

2022年至2024年，雅图高新第三方回款金额分别为5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元，占其当期营业收入的比例分别为10.19%、10.76%和8.60%。其中，公司境外客户通过指定第三方回款金额分别为1969.25万元、3432.06万元和4124.83万元，逐年大幅增长，占营业收入比例分别为3.54%、5.40%和5.56%。

激增的境外第三方回款，同样引起了监管方关注，特别是雅图高新部分第三方回款客户的身份真实性问题。北交所在问询函中直问，“同行业可比公司东来技术、松井股份、麦加芯彩不涉及境外客户第三方回款情况”。

《上海证券报》报道称，雅图高新部分客户无法确认回款方身份，未提供付款记录等资金流水凭证，主要第三方回款客户未在签订合同时明确约定由第三方代客户付款，存在同一客户对应多个第三方付款的情况。对此，券商人士接受采访分析认为，客观环境的限制不能替代内控机制的缺失，长期依赖非约定第三方回款，无疑增加了资金流向追踪难度与收入确认风险。

此前，中国证监会在公开通报中提到，第三方主体配合、串通上市公司实施造假，双方乃至多方形成利益链、“生态圈”，是近年来资本市场财务造假的新特点。因此，《上海证券报》直呼，雅图高新境外第三方回款激增：究竟谁在付款？

此外，多家媒体报道对雅图高新的客户深挖发现，在合作企业中，雅图高新有一批比较“特殊”的重要客户——“零实缴”或“零参保”公司。

《上海证券报》指出，作为雅图高新2022年、2023年的境内第一大经销商，佛山市广油威油漆有限公司实缴资本为0。

另据企查查数据显示，雅图高新近年来的五大应收账款客户中，武汉市联众利合商贸有限公司、湖北奥之彩环保新材料有限公司参保人数均为0人；长沙七彩涂料贸易有限公司实缴资本为0元，参保人数5人；中山市兴赢贸易有限公司实缴资本仅3万元，参保人数为0。

近三年，武汉市联众利合商贸有限公司从雅图高新的采购额区间为805.92万元至1152.25万元；北京永兴恒睿科技有限公司的采购额区间为736.39万元至843.64万元，均为雅图高新大型客户。对此，媒体不禁质疑， “零实缴”或“零参保”公司，何以密集成为雅图高新的重要客户，“零实缴”公司成重要客户：为何这么多？

交易所监管层持续关注业绩收入真实性，媒体界深挖出多项经营异常现象，雅图高新虽然已经过会，但是能否正常实现上市还有待公司进一步澄清确定。