数字是观察一家资源型企业经营成色最直接的窗口。

  2026年上半年，藏格矿业交出了一份明显“增厚”的中期成绩单：实现营业收入20.65亿元，同比增长23.05%；归属于上市公司股东的净利润36.38亿元，同比增长102.09%；扣除非经常性损益后的归母净利润37.06亿元，同比增长104.92%。其中，归母净利润已经达到2025年全年38.52亿元的94.44%，仅用半年时间就接近上一年度全年的盈利规模。

  藏格矿业2026上半年主要会计数据和财务指标

  如果把时间轴进一步拉长，这一变化更为明显。2024年上半年，公司归母净利润为12.97亿元；2025年同期升至18.00亿元；到了2026年上半年，则跃升至36.38亿元。两年间，公司半年盈利规模实现近两倍增长，且2026年上半年同比增幅超过100%。

  利润增长的幅度明显高于营业收入增速，意味着藏格矿业这一轮业绩跃升并非单纯依靠主营产品“多卖一些”，而是盈利结构多元化特征进一步清晰：一端是钾、锂主业提质增效，钾肥价格与成本改善、锂业务盈利修复，共同夯实主营业务盈利基础；另一端则是参股项目投资收益同比大幅增长，显著增厚公司利润。换言之，随着参股铜矿利润贡献提升，藏格矿业正逐步显现出“钾锂托底、铜矿增弹性”的多资源盈利特征。

  投资收益显著增厚，钾锂主业提质增效

  2026年上半年，藏格矿业盈利结构最显著的变化，来自巨龙铜业投资收益的大幅增长。

  半年报显示，公司上半年实现投资收益28.14亿元，占利润总额的74.13%，其中，藏格矿业持有30.78%股权的巨龙铜业贡献投资收益28.39亿元，同比增长124.57%，占公司归母净利润的78.03%。

  这也解释了公司“营业收入20.65亿元、归母净利润36.38亿元”的特殊财务结构。由于巨龙铜业不纳入合并报表，其利润贡献主要通过权益法计入投资收益，因此观察藏格矿业的业绩增长，不能只看营业收入，巨龙铜业带来的权益利润已经成为更重要的增量来源。

  钾肥业务则继续提供稳定的盈利支撑。2026年上半年，藏格钾肥实现氯化钾产量51.03万吨、销量52.53万吨，平均售价为3055.25元/吨，同比增长7.40%；与此同时，平均销售成本降至975.75元/吨，同比下降2.02%，推动氯化钾毛利率提升至65.19%，同比提高3.35个百分点。

  售价上涨与成本下降共同改善了钾肥业务的盈利能力。上半年国内氯化钾价格总体维持高位震荡，均价较2025年同期有所上行；与此同时，全球钾肥供给仍处于相对紧平衡状态，国内需求受到粮食安全、农业提质增效等因素支撑。价格中枢上移叠加公司内部采购、生产、工程及物流等环节的成本优化，使钾肥业务继续承担稳定现金流和利润底盘的角色。

  在此基础上，公司还在进一步强化钾肥业务的资源保障和产能布局。公司拥有察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里采矿权，是国内第二大氯化钾生产企业，设计产能120万吨/年；与此同时，老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，目前正推进可研、环评及权证等工作。

  锂业务的改善更为明显——2026年上半年，碳酸锂业务从此前的盈利承压转向价格修复与自身质效改善共同驱动的盈利修复。

  半年报显示，2026年上半年公司碳酸锂产量5400吨、销量3990吨，平均售价16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨，实现营业收入5.82亿元，同比增长118.22%，毛利率达到71.08%，同比提升40.55个百分点。

  这意味着锂业务的修复并不只是“锂价上涨”的单一结果。公司持续推进沉锂母液循环吸附、设备改造，并优化销售定价机制，提升资源综合利用效率和产品质效。与此同时，2026年上半年国内碳酸锂价格总体高于上年同期，尽管期间波动明显，价格曾从年初约12万元/吨升至5月中旬约20万元/吨，随后回落至6月底约15万元/吨。价格中枢抬升叠加自身质效改善，使公司的成本优势进一步转化为盈利优势。

  由此来看，钾、锂、铜三项业务在藏格矿业内部承担着不同的周期角色：钾肥凭借高毛利率和相对稳定的需求构成基本盘，锂业务伴随价格与工艺效率改善进入修复通道，而铜业务则依托巨龙铜矿的资源禀赋，成为利润增长的重要来源。

  三者在不同商品周期中形成一定程度的互补。当钾肥提供稳定利润、锂业务逐步修复、铜矿贡献持续提升时，公司整体盈利相较单一矿种企业具备更强的抗周期能力。从这个意义上说，藏格矿业正在经历的并不仅仅是一轮业绩增长，其多元化盈利结构也在进一步强化。

  资源布局持续推进，藏格矿业的资源逻辑进入新阶段

  矿业企业的价值，最终仍要回到资源本身。

  藏格矿业目前已经形成以钾、锂、铜为核心的资源组合。巨龙铜矿累计查明铜资源量2588万吨，并伴生钼、银等资源；公司同时布局察尔汗盐湖、麻米错盐湖等盐湖资源，以及老挝钾盐资源项目。

  在钾盐板块，察尔汗盐湖724.35平方公里资源基础与120万吨/年设计产能，构成公司稳定的钾肥供给能力；上半年975.75元/吨的销售成本与65.19%的毛利率，共同支撑其现金流与盈利稳定性。老挝万象钾盐项目200万吨/年产能规划仍在推进可研、环评及权证等工作。

  在锂资源板块，麻米错盐湖项目已顺利建成，取得试生产批复，探明氯化锂资源量约250.11万吨，折合碳酸锂当量约217.74万吨；结则茶卡与龙木错盐湖项目也在持续推进，其中龙木错7万吨碳酸锂项目环评批复已获取，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成。

  从察尔汗盐湖到麻米错，从巨龙铜矿到老挝钾盐，藏格矿业正在构建一个多矿种协同、国内外联动的资源格局。钾、锂、铜三项业务在不同商品周期中形成互补——察尔汗盐湖的钾肥提供稳定的现金流和利润基础，麻米错等盐湖项目为锂业务打开增量空间，巨龙铜矿则为公司贡献周期弹性。这种多元资源组合，使得公司面对单一商品价格波动时具备了更强的缓冲能力。

  对于一家资源型上市公司而言，真正值得关注的并非某一个季度利润增长了多少，而是资源禀赋能否持续转化为盈利能力。就这一点而言，2026年上半年或许正成为藏格矿业发展路径上的一个重要观察窗口——钾、锂构筑的“底盘”仍在，铜矿打开的“弹性”正在显现，而资源布局的持续推进，正在不断增强公司穿越周期的经营韧性。（马渭淞 实习生黄昱程）